ENG      

   

  • 策略洞察
  • [危機管理]重新協商交易條款:投資協議等於婚前協議?


【危機管理】重新協商交易條款:投資協議等於婚前協議?

Miranda Tang

miranda.tang@apifs.org

“我的投資者正在行使贖回權!我的業務已經不堪重負,實在沒有現金償還給他們。他們真的要我死了!” 在covid-19中,我最近的一位客戶哭了。

在充滿挑戰的時刻,被投資的公司往往無法達到預定的里程碑,因而觸發投資協議中的贖回權。

對於那些不熟悉風險投資(VC)和私募股權(PE)的正常交易條款的企業來說,這是最壞的情況之一。贖回或認沽期權是參股投資者(minority investors)的特徵。

根據贖回條款,投資額的內部收益率(IRR)可能高達20%+。對於許多獲得VC或PE資金的所有者來說,這是不可思議的。

投資協議實際上是婚前協議(簡稱“ prenup”)!

幾年前,當我告訴這種邏輯時,我的一位基金投資人笑得如此刻苦,他的眼中確實流下了眼淚。

在亞洲,prenup很少見。這主要是兩個人結婚前達成的協議,確立了他們在離婚或死亡時擁有和支持的權利。

這種協議在西方世界更為普遍,並在富人和名人中廣受歡迎。但是隨著時間的流逝,prenup出於各種原因變得越來越普遍:

    • 將單獨的財產傳遞給先前婚姻的孩子。已婚夫婦與先前婚姻的子女可以使用婚前聲明以說明他們去世後財產的狀況,以便在必要時可以將單獨財產傳給子女。沒有婚前協議,尚存的配偶可能有權要求對方的大部分財產,而給孩子留下的錢少得多。
    • 避免離婚的論點。通過事先指定他們的財產將如何分割以及配偶雙方是否將獲得贍養費。
    • 獲得債務保護。 Prenup也可以用來保護配偶免於彼此的債務,並且它們還可以解決許多其他問題。

那麼為什麼要與投資聯繫起來呢?

如果我使用傳統約會的類比作為投資週期,或許更容易理解。

1. 與公司和管理層的首次會議是第一次約會。

2. 如果雙方都喜歡他們聽到和看到的內容,則盡職調查將繼續。那是真正約會開始的時候。

3. 有“一見鍾情”,亦有在認真作出承諾之前還需要進一步的理解。

4. 建議進行投資條款和結構的談判。一旦被接受,排他期幾乎等於“訂婚”。

5. 結婚誓言是投資協議。通常要經過一定程度的盡職調查,諒解,妥協和滿意後,它才會帶來祝福。

6. 婚姻是從投資金額投放後才開始,投資期是婚姻生活。然後,“真實”關係才啟動。

7. 離開時,這可能是友好的離開,或者在另一個極端變得可怕的分手。

在撤資時,這也是大多數參考投資協議的地方。

當然,交易可以在任何階段分崩離析。約會和婚姻也是如此。

被投資人需要了解,最大的賺錢和實現投資回報是在投資者退出/撤資時。投資者在這遊戲中利害關係太深,因此需要保護自己的利益。在可能的情況下會採用優先或可轉換工具背後的原因。世事無常,並非每筆投資都可以賺錢。

在上述第4點和第5點中,強烈建議企業家或被投資方在虛線上簽字之前,應徹底了解投資協議中的所有主要條款和條件。如果在不確定如何執行某些條款,則最好與投資者交談,並要求他們舉一些例子或案例,以了解其影響和後果。

我們過去在基金使用的一些建議解決方案,可確保投資組合公司在行使贖回條款後得以繼續生存包括有:

    • 通過分期退還款項來延長投資期限,並經常為投資組合公司騰出空間
    • 降低總贖回金額,使其不那麼嚴格,並與運營中收到的現金流量相匹配
    • 延長信貸額度或增加借款以覆蓋全部或部分還款
    • 尋找另一位投資者以彌補現有投資者的投資。這不是理想的情況,因為條件可能會變得更加艱難
    • 大股東承擔部分或全部還款
    • 以上各項的任意組合

本文開頭的案例仍在協商中。 結果尚未確定,但通過各種通信,投資者開始接受反提議,包括更長的時間表和部分還款。

作為投資者,沖銷或全註銷任何投資項目並不是最大的得着。 特別是如果該投資項目在組合中的比重相當大的話, 總會有各種形式的妥協。

當投資組合公司的業績不佳主要是由於宏觀因素造成的時如這種Covid-19為例。 投資者會通常更寬容對待贖回權。



推薦閱讀:

「史丹福大學」高才生如何夥伴香港企業從零打造千億企業

[新冠肺炎危機管理]資產組合管理及最佳實踐:30% 法則

[新冠肺炎資產管理]混亂時代的房地產投資理念

[新冠肺炎變革管理]打動人心以達到有效變革的6個策略和陷阱

[新冠肺炎危機管理]大趨勢及危機管理:最糟糕的時間,最美好的時光

《太興3.0》推薦序:戰略升級,企業精進

[CEO教路]Octopus專訪 - 以高靈活度和創新思維把握世界科技創新

[CEO教路]The Bank of East Asia, Limited專訪 - 香港銀行業正迎來資訊科技和粵港澳大灣區發展機遇

[CEO教路]Ericsson (HK) Limited 專訪 - 香港可能在5G時代失去競爭優勢?

[CEO教路]Pfizer Hong Kong專訪 - 是產品 ? 還是使命讓企業成功?

[CEO教路]HY Credit Company Limited專訪 – “壞”客戶是優質客戶

[CEO教路]City Super Group 專訪 - 利用你已經擁有的經驗/知識去創新

[專家之言] 如何應對變幻莫測的商業世界

經典品牌走上創新路 企業老化重生有法

穩操勝券拓展業務三步曲:重覆性、鄰近移動、堅守原則

創立績效評核7大策略

管理新世代法則 容許發揮勿對付 理解80後90後想法 善用創意與活力

特朗普3大策略成功 登權力高峰

3招管80後 拆解Google成功秘笈

法國黃頁救亡 網上4招新路向

破解企業迷思 熟客不一定是好客

ZARA成功之道 環環緊扣

共享經濟大熱 企業4招轉型

學懂溝通3招 化解同事不和

Tel: +852 3970 1828

Email: cs@apifs.org 

Asia Pacific Institute for Strategy (C) 2020

Powered by Wild Apricot Membership Software