【危機管理】重新協商交易條款:投資協議等於婚前協議?
Miranda Tang
“我的投資者正在行使贖回權!我的業務已經不堪重負,實在沒有現金償還給他們。他們真的要我死了!” 在covid-19中,我最近的一位客戶哭了。
在充滿挑戰的時刻,被投資的公司往往無法達到預定的里程碑,因而觸發投資協議中的贖回權。
對於那些不熟悉風險投資(VC)和私募股權(PE)的正常交易條款的企業來說,這是最壞的情況之一。贖回或認沽期權是參股投資者(minority investors)的特徵。
根據贖回條款,投資額的內部收益率(IRR)可能高達20%+。對於許多獲得VC或PE資金的所有者來說,這是不可思議的。
投資協議實際上是婚前協議(簡稱“ prenup”)!
幾年前,當我告訴這種邏輯時,我的一位基金投資人笑得如此刻苦,他的眼中確實流下了眼淚。
在亞洲,prenup很少見。這主要是兩個人結婚前達成的協議,確立了他們在離婚或死亡時擁有和支持的權利。
這種協議在西方世界更為普遍,並在富人和名人中廣受歡迎。但是隨著時間的流逝,prenup出於各種原因變得越來越普遍:
那麼為什麼要與投資聯繫起來呢?
如果我使用傳統約會的類比作為投資週期,或許更容易理解。
1. 與公司和管理層的首次會議是第一次約會。
2. 如果雙方都喜歡他們聽到和看到的內容,則盡職調查將繼續。那是真正約會開始的時候。
3. 有“一見鍾情”,亦有在認真作出承諾之前還需要進一步的理解。
4. 建議進行投資條款和結構的談判。一旦被接受,排他期幾乎等於“訂婚”。
5. 結婚誓言是投資協議。通常要經過一定程度的盡職調查,諒解,妥協和滿意後,它才會帶來祝福。
6. 婚姻是從投資金額投放後才開始,投資期是婚姻生活。然後,“真實”關係才啟動。
7. 離開時,這可能是友好的離開,或者在另一個極端變得可怕的分手。
在撤資時,這也是大多數參考投資協議的地方。
當然,交易可以在任何階段分崩離析。約會和婚姻也是如此。
被投資人需要了解,最大的賺錢和實現投資回報是在投資者退出/撤資時。投資者在這遊戲中利害關係太深,因此需要保護自己的利益。在可能的情況下會採用優先或可轉換工具背後的原因。世事無常,並非每筆投資都可以賺錢。
在上述第4點和第5點中,強烈建議企業家或被投資方在虛線上簽字之前,應徹底了解投資協議中的所有主要條款和條件。如果在不確定如何執行某些條款,則最好與投資者交談,並要求他們舉一些例子或案例,以了解其影響和後果。
我們過去在基金使用的一些建議解決方案,可確保投資組合公司在行使贖回條款後得以繼續生存包括有:
本文開頭的案例仍在協商中。 結果尚未確定,但通過各種通信,投資者開始接受反提議,包括更長的時間表和部分還款。
作為投資者,沖銷或全註銷任何投資項目並不是最大的得着。 特別是如果該投資項目在組合中的比重相當大的話, 總會有各種形式的妥協。
當投資組合公司的業績不佳主要是由於宏觀因素造成的時如這種Covid-19為例。 投資者會通常更寬容對待贖回權。
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